VIE架構(gòu)定義及優(yōu)勢“VIE架構(gòu)”，即可變利益實體(Variable Interest Entities;VIEs)，也稱為“協(xié)議控制”，即不通過股權(quán)控制實際運營公司而通過簽訂各種協(xié)議的方式實現(xiàn)對實際運營公司的控制及財務(wù)的合并。
VIE架構(gòu)現(xiàn)主要用于中國企業(yè)實現(xiàn)海外上市、融資及外國投資者為規(guī)避國內(nèi)監(jiān)管對外資產(chǎn)業(yè)準入的限制。
VIE架構(gòu)存在已久，但其一直處于“灰色”地帶，在一些部門規(guī)章中已有關(guān)于VIE架構(gòu)相關(guān)內(nèi)容的規(guī)定，但目前的中國法律并未對VIE架構(gòu)做出定性。
一般而言，VIE架構(gòu)實際上為擬上市公司為實現(xiàn)海外上市，在開曼群島或英屬維爾京群島設(shè)立一個平行的離岸公司，以該離岸公司作為未來上市或融資主體，其股權(quán)結(jié)構(gòu)反映了擬上市公司真實的股權(quán)結(jié)構(gòu)，而國內(nèi)的擬上市公司本身則并不一定反映這一股權(quán)架構(gòu)。
該離岸公司經(jīng)過一系列投資活動，最終在國內(nèi)落地為一家外商投資企業(yè)(WFOE)，WFOE與擬上市公司簽訂一系列協(xié)議，擬上市公司把自身大部分利潤輸送給WFOE。
如此一來，最頂層的離岸公司成為擬上市公司的影子公司，就可以此登陸國外資本市場。
目前，由于外資準入方面的歷史原因，中國大多數(shù)接受了美元基金投資的互聯(lián)網(wǎng)公司（包括BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭）大多采用的是新浪最早采用的VIE架構(gòu)。
【兩大優(yōu)勢】一是稅收優(yōu)勢，VIE能成功規(guī)避現(xiàn)行的不可自由兌換的外匯管制制度。
例如在“新浪模式”中，新浪在開曼群島設(shè)立公司，可享受巨額免稅以及低成本的股份轉(zhuǎn)讓，也可在香港及其他國家地區(qū)申請掛牌上市；二是可幫助外資有效規(guī)避政府管制和糾紛。
通過在海外設(shè)立殼公司，用國內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)進行反向包裝，最終使其整體資產(chǎn)打包在海外上市，既有效避免了國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)對外資進入的監(jiān)管，也使國內(nèi)企業(yè)在美國資本市場成功融資。
2、典型VIE架構(gòu)及設(shè)置步驟【重要名詞】BVI：英屬維爾京群島（The British Virgin Islands, B.V.I）是世界上發(fā)展最快的海外離岸投資中心之一。
在國外設(shè)立BVI公司主體的原因，就是因為在BVI層面轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得，基本不用繳納任何稅收，將來創(chuàng)始人或財務(wù)投資者退出時的稅收負擔基本為零，但這也存在較大風(fēng)險；Cayman：開曼群島(Cayman Islands)，是zhuming的離岸金融中心和“bishui天堂”；WFOE：Wholly Foreign Owned Enterprise，外商投資企業(yè)/外商獨資企業(yè)；國內(nèi)實體：指的是擬上市公司；【設(shè)置步驟】（1）每個創(chuàng)始人以個人名義單獨設(shè)立一個BVI公司，一般來說，每個股東都需要設(shè)立一個單獨的BVI公司（注冊簡單，高度保密）。
（2）所有創(chuàng)始人的BVI公司共同成立一個BVI公司。
（3）BVI公司和投資人共同投資成立Cayman公司（VC/PE的投資款進入Cayman公司）。
（4）由Cayman公司成立HK公司。
（5）由HK公司在境內(nèi)設(shè)立外商獨資企業(yè)（WFOE），VC的投資款作為注冊資本金進入WFOE。
（6）由WFOE協(xié)議控制或購買內(nèi)資企業(yè)以達到控股國內(nèi)實體公司。
【為何設(shè)立HK公司？】利用稅收優(yōu)惠政策。
開曼公司在香港注冊一個全資子公司，再經(jīng)由香港公司在國內(nèi)注冊設(shè)立一個外商投資企業(yè)(WFOE)。
之必須要經(jīng)過香港而不是直接在國內(nèi)注冊，則是因為香港的特殊性。
根據(jù)2008年1月1日起新生效的《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，在中國境內(nèi)沒有機構(gòu)場所的境外PE獲得的股息性質(zhì)的所得需要在中國繳納10%的預(yù)提所得稅(稅收協(xié)定另有優(yōu)惠的除外)。
由于大陸和香港之間有關(guān)避免雙重征稅的安排規(guī)定，對香港公司來源于中國境內(nèi)的符合規(guī)定的股息所得可以按5%的稅率來征收預(yù)提所得稅。
很多紅籌架構(gòu)都把直接持有境內(nèi)公司權(quán)益的公司設(shè)在香港以享受大陸和香港之間有關(guān)股息所得的預(yù)提所得稅優(yōu)惠。
二、VIE架構(gòu)下利潤如何轉(zhuǎn)移？VIE架構(gòu)下，利潤一般產(chǎn)生在境內(nèi)的運營實體，境外的控股公司、香港公司及外商獨資企業(yè)（WFOE）往往沒有實質(zhì)性的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)運營，一般也不產(chǎn)生利潤。
總的來講，VIE架構(gòu)下利潤轉(zhuǎn)移的路徑是：境內(nèi)運營實體 → WFOE → 香港公司 → 境外控股公司。
由于WFOE是股權(quán)上****受控于香港公司，香港公司股權(quán)上又****受控于境外控股公司（即上圖中的Cayman公司）。
利潤從WFOE到香港公司，并從香港公司到境外控制公司，都是以“子公司向母公司”進行紅利分配的形式完成。
VIE 結(jié)構(gòu)下，由于境內(nèi)公司與WFOE不存在股權(quán)控制關(guān)系，是通過VIE協(xié)議實現(xiàn)控制的。
境內(nèi)運營實體產(chǎn)生的利潤也是通過VIE協(xié)議轉(zhuǎn)移到WFOE，具體表現(xiàn)在以下兩方面：（1）WFOE向境內(nèi)運營實體dujia提供技術(shù)咨詢服務(wù)、企業(yè)管理等服務(wù)，并向境內(nèi)運營實體收取咨詢服務(wù)費；（2）在VIE架構(gòu)下，往往將法律上可以由WFOE持有的IP都轉(zhuǎn)讓給WFOE，而后WFOE再許可給境內(nèi)運營實體使用，并向境內(nèi)運營實體收取知識產(chǎn)權(quán)許可使用費。
WFOE通過上述一種或多種方式從境內(nèi)運營實體收取的費用往往能占到境內(nèi)運營實體利潤的全部，由此實現(xiàn)利潤從境內(nèi)運營實體到WFOE的轉(zhuǎn)移。
一旦VIE架構(gòu)形成，根據(jù)美國通用會計準則（US GAAP) 或者國際會計報告準則，境外控制公司就能直接合并境內(nèi)運營實體、WFOE及香港公司的財務(wù)報表。
而實踐中，VIE架構(gòu)的公司鮮有真正將利潤實質(zhì)性轉(zhuǎn)移到境外控股公司。
三、VIE架構(gòu)誕生背景中國政府出于主權(quán)或意識形態(tài)管制的考慮，禁止或限制境外投資者投資很多領(lǐng)域，比如電信、媒體和科技(TMT)產(chǎn)業(yè)的很多項目，但這些領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展需要外國的資本、技術(shù)、管理經(jīng)驗。
于是，這些領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)險投資家和專業(yè)服務(wù)人員(財會、律師等)共同開拓了一種并行的企業(yè)結(jié)構(gòu)規(guī)避政府管制，其具體操作步驟如下：1、資本先在中國國內(nèi)找到可信賴的中國公民，以其為股東成立一家內(nèi)資企業(yè)(也可以收購)，這家企業(yè)可經(jīng)營外資不被獲準進入的領(lǐng)域，比如互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營領(lǐng)域、辦理互聯(lián)網(wǎng)出版許可證、網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營許可證、網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目許可證等都要求內(nèi)資企業(yè)。
2、同步地，資本在開曼或者英屬維爾京群島等地注冊設(shè)立母公司，母公司在香港設(shè)立全資子公司，香港子公司再在中國國內(nèi)設(shè)立一家外商獨資公司(香港公司設(shè)立這個環(huán)節(jié)主要為了稅收優(yōu)惠考慮)。
3、獨資公司和內(nèi)資公司及其股東簽訂一組協(xié)議，具體包括：《股權(quán)質(zhì)押協(xié)議》、《業(yè)務(wù)經(jīng)營協(xié)議》、《股權(quán)處置協(xié)議》、《dujia咨詢和服務(wù)協(xié)議》、《借款協(xié)議》、《配偶聲明》。
4、通過這些協(xié)議，注冊在開曼或者英屬維爾京群島的母公司最終了控制中國的內(nèi)資公司及其股東，使其可以按照外資母公司的意志經(jīng)營內(nèi)資企業(yè)、分配、轉(zhuǎn)移利潤，最終在完稅后將經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)移至境外母公司。
四、VIE架構(gòu)的監(jiān)管態(tài)度在新浪公司走通VIE架構(gòu)這條路并成功在美國上市后，VIE架構(gòu)幾乎成為中國蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外上市的唯一方式。
在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)高速發(fā)展的大背景下，VIE協(xié)議使外國資本、技術(shù)、管理經(jīng)驗源源不斷進入中國，使中國有了自身獨立的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，在很多領(lǐng)域推動中國快速變革，從政府到整個產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)外資本、創(chuàng)業(yè)者以及網(wǎng)民都獲益匪淺，VIE架構(gòu)創(chuàng)造了一個多贏的格局。
在這個背景下，中國政府對于VIE架構(gòu)的態(tài)度一直比較曖昧，既不肯放棄和管制的權(quán)力，認可VIE架構(gòu)的合法性。
政府也在享受VIE架構(gòu)帶動的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展所創(chuàng)造的社會進步、就業(yè)、稅收等紅利，不愿意冒利益受損和社會動蕩的風(fēng)險將VIE架構(gòu)一概斥之違法。
實際上，政府默許VIE架構(gòu)存在的原因主要包括以下兩方面：一方面，由于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展需要大量資金投入，這是政府及國內(nèi)眾多風(fēng)險投資基金在當下環(huán)境中，無法承擔的巨大投入。
默許VIE架構(gòu)存在，讓這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到海外去上市，拿海外投資者的資金來發(fā)展中國互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)，成為了必然選擇；另一方面，政府又深刻意識到媒體、文化、出版、互聯(lián)網(wǎng)等屬于牽扯國家意識形態(tài)的領(lǐng)域，如果不加以引導(dǎo)和監(jiān)管，久而久之可能喪失國家的輿論話語權(quán)。
一直以來，政府對VIE架構(gòu)的態(tài)度較為糾結(jié)和曖昧。
五、VIE存在的風(fēng)險第一，合同簽訂過程中的違約風(fēng)險，即境內(nèi)公司違反其合同義務(wù)的風(fēng)險。
外部上市殼公司與國內(nèi)簽署的利潤轉(zhuǎn)移協(xié)議完全出自合同簽訂雙方的意思自愿原則，境外企業(yè)采取一些風(fēng)險應(yīng)對措施，并不能根本消除此項風(fēng)險。
第二，政策監(jiān)管漏洞存在的法律風(fēng)險，這種風(fēng)險主要來源于中國法律即政府監(jiān)管政策的變化。
所有采用合同控制模式的境外間接上市，其所涉及的行業(yè)根據(jù)中國法律都限制和禁止外資進入，作為變通做法的VIE 結(jié)構(gòu)的合法性，完全取決于中國政府的立場和態(tài)度。
一旦國家相關(guān)部委出臺相應(yīng)的規(guī)定，可能會對采取VIE 結(jié)構(gòu)的公司造成影響。
第三，對外投資過程中存在的外匯管制風(fēng)險。
例如，2009年世紀佳緣境外上市案例中，其在中國境內(nèi)開展實體業(yè)務(wù)的兩大子公司未能如期取得國家外匯管理局審批的外匯登記證，由此導(dǎo)致外商投資企業(yè)批準證書也失效。
這就使投資者對世紀佳緣的投資具有不確定性，為公司的發(fā)展蒙上了一層陰影。
第四，稅務(wù)風(fēng)險。
VIE 結(jié)構(gòu)公司涉及大量的關(guān)聯(lián)交易以及反bishui問題，在股息分配上存在潛在的稅收風(fēng)險。
上市殼公司在中國內(nèi)地沒有任何業(yè)務(wù)，一旦需要現(xiàn)金只能依賴于VIE向其協(xié)議控制方及境內(nèi)注冊公司分配的股息。
第五，控制風(fēng)險。
因為協(xié)議控制關(guān)系，上市公司對VIE 制度下的企業(yè)沒有控股權(quán)，可能存在經(jīng)營商無法參與或公司控制經(jīng)營管理的問題。
有協(xié)議而形成的債權(quán)在法律效力上只具有一般的對抗效力，遠不及所有權(quán)的排他效力。