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私募股權(quán)基金公司保殼
在這一調(diào)查過程中，關(guān)注重點包括1）與子基金的運營機制是否存在較大差異，從而了解管理人對子基金的運作方式是否具有經(jīng)驗；2）與子基金的主要投資方向及領(lǐng)域是否重合或類似，及/或與子基金的投委會組成和表決機制是否重合，與子基金之間是否可能存在關(guān)聯(lián)交易及/或利益沖突，以及針對該等情形的的處置機制；3）與子基金是否存在核心團隊成員的重合，從而確認(rèn)子基金的核心團隊成員能夠投入子基金運作的時間和精力。
私募股權(quán)基金公司保殼
行的合伙協(xié)議進(jìn)行了解，特別是該等協(xié)議之間存在不一致或沖突情況下的處理方式。
都會對激勵制度有明確的規(guī)定，一般要求員工滿足若干條件，才能享有信托內(nèi)的股票或期權(quán)。
例如，要求員工必須達(dá)到一定的工作年限或者完成規(guī)定的績效等。
此類激勵制度會大大提高公司管理人員和核心員工的積極性、
既然股東（大）會審議系董事委派權(quán)落實的必要程序，那么協(xié)議約定了投資人享有董事提名/委派/任命權(quán)，那么實務(wù)中也可能出現(xiàn)其他股東因利益不一資或進(jìn)行分配，也就是說子基金的對外負(fù)債和提供擔(dān)保與投資人的資金用途和安全密切相關(guān)。
就這一問題的主要調(diào)查內(nèi)容包括協(xié)議約定和實際情況兩個方面。
在協(xié)議約定層面，需關(guān)注是否允許子基金對外進(jìn)行借款及/或提供擔(dān)保，以及該等事宜的最終決定是否包括2、員工持股計劃未按照“閉環(huán)原則”運行的，員工持股計劃應(yīng)由公司員工持有，依法設(shè)立、規(guī)范運行，且已經(jīng)在基金業(yè)協(xié)會依法依規(guī)備案。
2.基于共同意思表示私募股權(quán)基金公司保殼期安排，是否為發(fā)行人員工，如否請披露是否符合《深圳證券創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》問題22中員工持股計劃原則上應(yīng)當(dāng)全部由公司員工構(gòu)成的要求，是否存在規(guī)避高管股份鎖定期安排的情形。
對傳統(tǒng)PE而言，其在投資協(xié)議中往往僅設(shè)置上市成功一個時間節(jié)點，并圍繞該節(jié)點設(shè)計對應(yīng)的對賭或回購安排。
在VIE回歸時，實際控制人是否變更、境內(nèi)運營實體是否具備上市的條件、如借殼是否進(jìn)行業(yè)績對賭等因素對上市成功構(gòu)成直接影響，原則上還應(yīng)以VIE結(jié)構(gòu)的拆除甚至其中的各子步驟的完成（包括資金匯付、協(xié)議解除、境外投資人退出、境外機構(gòu)注銷等）設(shè)置進(jìn)度安排，程度上確保私募基金在參與VIE回歸這一高難度系統(tǒng)工程時可以子基金存在或可能存在重大負(fù)債，可能導(dǎo)致投資人投入的資金被用于清償債務(wù)而不能用于進(jìn)行項目投有限，對于該項內(nèi)容的調(diào)查在實踐中往往通過該管理人除子基金外正在管理的基金或其關(guān)聯(lián)管理人正在管理的基金之投資情況進(jìn)行，以綜合考察管理人的管理能力。
《32條》雖未明確規(guī)定擬上市企業(yè)員工持股計劃是否可以存在外部人員，但規(guī)定如果員工持股計劃存在外不對境內(nèi)實際運營實體的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成影響，而足以支付有限合伙人的出資或收益，不足部分由外部第三方補足，該等外部保底實質(zhì)上屬于非典型的保證擔(dān)保。
參與持股計劃的員工因離職、退休、死亡等原因離開公司的，其間接所持股份權(quán)益應(yīng)當(dāng)按照員工持股計劃的章程或相關(guān)協(xié)議約定的方式處置。
私募股權(quán)基金公司保殼在這一調(diào)查過程中，關(guān)注重點包括1）與子基金的運營機制是否存在較大差異，從而了解管理人對子基金的運作方式是否具有經(jīng)驗；2）與子基金的主要投資方向及領(lǐng)域是否重合或類似，及/或與子基金的投委會組成和表決機制是否重合，與子基金之間是否可能存在關(guān)聯(lián)交易及/或利益沖突，以及針對該等情形的的處置機制；3）與子基金是否存在核心團隊成員的重合，從而確認(rèn)子基金的核心團隊成員能夠投入子基金運作的時間和精力。
一、核心修改摘要私募股權(quán)基金公司保殼[3]
(一) 資本公積是否可以定向轉(zhuǎn)增私募股權(quán)基金公司保殼常精辟，即：“不可抗力和情勢變更類似‘impossibility’和‘impracticability’兩種不同的抗辯理由，也即‘不可能’和‘不實際’的區(qū)別[3]。
”筆者理解，情勢變更制度指合同成立以后客觀情況發(fā)生了當(dāng)事人在訂立合無法預(yù)見的、非不可抗力造成的不屬于商業(yè)風(fēng)險的重大變化，繼續(xù)履行合同對于一方當(dāng)事人明顯不公平或者不能實現(xiàn)合同目的，當(dāng)事人有權(quán)請求人民變更或者解除合同，而無須承擔(dān)違約責(zé)任的一種制度。
若合同履行過程中，疫情的爆發(fā)并未導(dǎo)致當(dāng)事人不能履行合同，但繼續(xù)履行合同對于一方當(dāng)事人明顯不公平或由于疫情而延遲復(fù)工等原因?qū)е峦顿Y項目客觀上不能按照原先約定的時限完成投資項目的變更登記，假定其他不可抗力條件均滿足的前提下，此時義務(wù)方無需承擔(dān)違約責(zé)任，通常當(dāng)事人可以協(xié)商延后辦理變更登記的時間。
假如當(dāng)事人遲延履行后發(fā)生不可抗力的，則原則上不能免除違約責(zé)任。
3.投資款支付與調(diào)整如本文部分第（一）點所述，認(rèn)定不可抗力并適用該原則以減免責(zé)任的條件中包括不可抗力事件的發(fā)生與不能履行合同之間存在因果關(guān)系。
通常情況下，疫情的爆發(fā)并不會直接造成投資方客觀上無法支付投資款，若投資方僅因疫情對其償債能者不能實現(xiàn)合同目的，該當(dāng)事人可以主張情勢變更。
則上中介機構(gòu)應(yīng)對發(fā)行人的“三類股東”進(jìn)行穿透核查，并應(yīng)對發(fā)行人控股股東、實際控制人，董事、監(jiān)事、**管理人員及其親屬、本次發(fā)行的中介機構(gòu)及其簽字人員是否直接或間接在“三類股東”中持有權(quán)益發(fā)表明確意見；而對于實踐中因客觀原因確實無法完成穿透披露或核查的，則在中介機構(gòu)有明確的肯定性意見的情況下，本著重要性原則個案處理。
而對于“三類股東”的清理，證監(jiān)會發(fā)行部于2018年11月2日在北京主辦的《發(fā)行審核業(yè)務(wù)培訓(xùn)》中明確“信托計劃不能一次性清算的，分步清算初步研究也是可以的”，此種情形下，則需要相關(guān)主體就該信托計劃的清算安排予以明確并作出承諾。
私募股權(quán)基金公司保殼（4）?稅務(wù)節(jié)省和規(guī)劃
依據(jù)金同看法。
僅就《征求意見稿》的前述規(guī)定來看，我們理解其強調(diào)的是項目公司“全部”股權(quán)的持有，是針對基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)益全覆蓋的要求，可以理解為試點初期業(yè)務(wù)模式謹(jǐn)慎性的體現(xiàn)。
而就持有項目公司股權(quán)的具體方式來看，《征求意見稿》并未明確必須是直接持有，亦未否定間接持有。
另一方面，《征求意見稿》第二條提及，“基金通過資產(chǎn)支持證券和項目公司等載體（以下統(tǒng)稱特殊目的載體）穿透取得基礎(chǔ)設(shè)施項目完全所有權(quán)或特許經(jīng)營權(quán)”；第二十三條亦規(guī)定，“基礎(chǔ)設(shè)施基金成立后，基金管理人，本次再融資新規(guī)未提及，但上述規(guī)定存在于證監(jiān)會窗口意見及案例反饋意見中，可以說是私募股權(quán)基金公司保殼外部人員是否與發(fā)行人及其實際控制人、董監(jiān)高、其他主要核心人員、客戶、供應(yīng)商、中介機構(gòu)及主要負(fù)責(zé)人、本項目簽字人員存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排。
外部人員曾經(jīng)或目前任職或投資的公司與發(fā)行人、發(fā)行人客戶或供應(yīng)商是否存在業(yè)務(wù)及資金往來；
簡資非員工合伙人入股發(fā)行人過程中對發(fā)行人開展的盡職調(diào)查過程，前述非員工合伙人的入股資金是否來源于發(fā)行上持股平臺的內(nèi)部份額轉(zhuǎn)讓情況，說明發(fā)行人須履行的具體程序以及合伙人會議決議情況；（在內(nèi)部安排上能夠與之匹配。
基于VIE回歸的獨特之處，筆者VIE私募基金相對應(yīng)的一些特征如下：私募股權(quán)基金公司保殼始人控制權(quán)的持續(xù)。
在此背景下，如果采用新設(shè)境內(nèi)主體的方式，則需充分考慮存續(xù)期限、實際控制人、經(jīng)營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和持續(xù)性。
員工持股計劃的，原則上應(yīng)當(dāng)全部由公司員工構(gòu)成。
門包括監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令整改、暫停辦理相關(guān)業(yè)務(wù)等在內(nèi)的行政處罰或行政監(jiān)管措施，有可能導(dǎo)致私募基金無法完成產(chǎn)品備案，使整個私募基金的合規(guī)性遭受質(zhì)疑。
私募股權(quán)基金公司保殼3、關(guān)聯(lián)關(guān)系及利益輸送
